财务管理目标的最优化_企业的最优财务目标

第一章 总 论

考点一：企业及组织形式

　　1.企业

　　企业是依法设立的，以营利为目的，运用各种生产要素，向市场提供商品或服务，实行自主经营、自负盈亏、独立核算的法人或其他社会经济组织。

目标：创造财富（或价值）。在此过程中必须承担相应的社会责任。

　　2.企业组织形式

　　典型的企业组织形式有三种：个人独资企业、合伙企业以及公司制企业。

个人独资企业

合伙企业

公司制企业

　　投资人

　　一个自然人

　　两个或两个以上合伙人；分为普通合伙企业和有限合伙企业

　　自然人或法人；分为有限责任公司（含国有独资企业）和股份有限公司

　　承担

　　的责任

　　无限责任

普通合伙人：无限连带责任

有限合伙人：以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任

　　有限责任，

　　但存在代理问题

　　所有权转让

　　困难

　　权益转让需经其他合伙人同意，甚至修改合伙协议

　　容易

　　筹集资金

　　难以从外部获得大量资金

　　难以从外部获得大量资金

　　容易筹集大额资金

　　所得税

　　个人所得税

　　个人所得税

　　企税和个税

　　组建公司成本

　　低

　　较低

　　高

　　企业生命

　　随着业主的死亡而自动消亡

　　合伙人死亡不影响合伙企业的存续

　　无限存续

【单选题】（2020）与个人独资企业相比，下列各项中属于公司制企业特点的是（ C ）。

　　A.企业所有者承担无限债务责任 B.企业所有权转移困难 C.企业可以无限存续 D.企业融资渠道较少

【解析】公司制企业的优点：（1）容易转让所有权。（2）有限债务责任。（3）公司制企业可以无限存续，一个公司在最初的所有者和经营者退出后仍然可以继续存在。（4）公司制企业融资渠道较多，更容易筹集所需资金。公司制企业的缺点：（1）组建公司的成本高。（2）存在代理问题。（3）双重课税。

考点二：企业财务管理的内容

企业财务管理的内容是相互联系、相互制约的

　　1.筹资：基础，制约投资规模；

　　2.投资：通过把筹到的资金投放出去，实现筹资目的,并不断增值与发展，又反过来决定筹资的规模和时间；

　　3.资金的营运：实现投资与筹资成果的手段；

　　4.成本管理：贯穿于投资、筹资和营运活动的全过程，渗透于财务管理的各个环节；

　　5.收入与分配管理：影响筹资、投资、营运资金和成本管理的各个方面。

第二节 财务管理目标

考点一：企业财务管理目标理论

　　财务管理的目标典型的观点有四种：

利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化和相关者利益最大化。

1.利润最大化

　　企业财务管理以实现利润最大为目标。

利润=收入－费用

　　优点

　　缺点

　　（1）讲求经济核算、加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本；

　　（2）有利于企业资源的合理配置，提高整体经济效益

　　（1）没有考虑利润实现的时间和资金时间价值；（2）没有考虑风险问题；（3）没有反映创造利润同投入资本的关系；（4）可能导致短期财务决策倾向

2.股东财富最大化

以实现股东财富最大为目标。

股东财富=股票数量×股价

　　优点

　　缺点

　　（1）考虑了风险因素；（2）一定程度上避免了短期行为；（3）对于上市公司，股东财富最大化容易量化，便于考核

　　（1）非上市公司很难适用；（2）股价不能准确反映公司业绩，股价会受多因素影响；（3）对其他利益相关者重视不够

3.企业价值最大化

　　以实现企业价值最大为目标。

　　企业价值：

有者权益和债权人权益的市场价值 ②所能创造的预计未来现金流量的现值

　　优点

　　缺点

　　（1）考虑了取得报酬的时间，并用时间价值原理进行计量；（2）考虑了风险与报酬的关系；（3）克服了追求利润的短期行为；（4）用价值代替价格，避免了外界市场因素的干扰，有效地规避了短期行为

　　（1）过于理论化，不易操作。（2）非上市公司只能进行专门化的评估确定其价值，很难做到客观和准确

4.相关者利益最大化

　　企业是多个利益相关者组成的契约的集合，包括股东、债权人、经营者、员工、客户、供应商和政府（强调股东的首要地位）。在制定财务管理目标时，不能忽视相关利益群体的利益。

【优点】

　　（1）有利于企业长期稳定发展；

　　（2）体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一；

　　（3）多元化、多层次的目标体系，兼顾各方利益；

　　（4）体现了前瞻性和现实性的统一。

【缺点】过于理论化，过于理想化。

【多选题】在某公司财务目标研讨会上，张经理主张“贯彻合作共赢的价值理念，做大企业的财富蛋糕”； 李经理认为“既然企业的绩效按年度考核，财务目标就应当集中体现当年利润指标”；王经理提出“应将企业长期稳定的发展放在首位，以便创造更多的价值”。上述观点涉及的财务管理目标有（ACD）。

　　A.利润最大化 　B.企业规模最大化 C.企业价值最大化 　　D.相关者利益最大化

【解析】张经理的观点体现的是相关者利益最大化；李经理的观点体现的是利润最大化；王经理的观点体现的是企业价值最大化。所以本题答案是选项ACD。

【判断题】（2019）对于以相关者利益最大化为财务管理目标的公司来说，最为重要的利益相关者应当是公司员工。（ × ）

【解析】最重要的是股东。

【单选题】（2018）与企业价值最大化财务管理目标相比，股东财富最大化目标的局限性是（D）。

　　A.容易导致企业的短期行为B.没有考虑风险因素C.没有考虑货币时间价值D.对债权人的利益重视不够

【解析】以股东财富最大化作为财务管理目标，强调得更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。企业价值最大化是指企业财务管理行为以实现企业的价值最大为目标。企业价值可以理解为企业所有者权益和债权人权益的市场价值。所以，与企业价值最大化财务管理目标相比，股东财富最大化目标对债权人的利益重视不够。

【多选题】（2021）以下关于企业价值最大化目标理论的说法中，正确的有（ABCD）。

　　A.考虑了风险因素 B.能够避免短期行为 C.考虑了时间因素 D.以股东财富最大化作为基础

【解析】利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化以及相关者利益最大化等各种财务管理目标，都以股东财富最大化为基础。企业价值最大化优点包括：（1）考虑了取得收益的时间，并用时间价值的原理进行了计量；（2）考虑了风险与收益的关系；（3）克服了企业在追求利润上的短期行为；（4）用价值代替价格，避免了过多外界市场因素的干扰，有效地规避了企业的短期行为。存在的问题是：（1）过于理论化，不易操作；（2）对于非上市公司，企业价值评估受评估标准和评估方式的影响，很难做到客观和准确。

【判断题】（2021）股东财富最大化时，存在利益冲突，优先满足股东的利益需求。（√）

【解析】股东财富最大化强调的更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。

【四种目标的对比总结】

　　利润最大化

　　股东财富最大化

　　企业价值最大化

　　相关者利益最大化

　　长短期效应

　　短期行为

　　长期行为

　　长期行为

　　长期行为

　　时间价值

　　没有考虑

　　考虑

　　考虑

　　考虑

　　风险因素

　　没有考虑

　　考虑

　　考虑

　　考虑

　　其他

　　—

　　单纯考虑股东利益

　　—

　　综合考虑不同的利益相关者利益

　　利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化以及相关者利益最大化等各种财务管理目标，都以股东财富最大化为基础。

考点二：利益冲突与协调

　　利益冲突

　　产生原因

　　协调措施

　　所有者与经营者

　　1.所有者：以较小的代价（支付较少的报酬）实现更多的财富。2.经营者：在为股东创造财富的同时，能够获取更多的报酬或享受，并避免各种风险

　　1.解聘：通过所有者约束经营者。2.接收：通过市场约束经营者。3.激励：将经营者的报酬与其绩效直接挂钩，如：股票期权、绩效股

　　大股东与中小股东之间

　　1.利用关联交易转移上市公司资产；

　　2.非法占用上市公司巨额资金或以上市公司的名义进行担保和恶意筹资；

　　3.发布虚假信息操纵股价，欺骗中小股东；

　　4.为大股东委派的高管支付不合理的报酬及特殊津贴；

　　5.采用不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益

　　1.完善上市公司的治理结构，使股东大会、董事会和监事会三者有效运行，形成相互制约的机制；

　　2.规范上市公司的信息披露制度，保证信息的完整性、真实性和及时性

　　所有者与债权人

　　1.所有者可能要求经营者改变举债资金的原定用途，将其用于风险更高的项目，增大偿债风险，降低债权价值。2.所有者可能未征得现有债权人同意，要求经营者举借新债，增大偿债风险，降低原有债权价值

　　1.限制性借债：债权人事先规定借债用途、担保条款和信用条件。2.债权人发现企业有侵蚀其债权价值的意图时，收回债权或不再给予新借款

【多选题】（2021）债权人和所有者利益冲突的解决方式包括（BCD）

　　A.限制现金股利的发放 B.停止借款 C.设定担保抵押 D.在合同里规定借债用途

【解析】所有者与债权人的利益冲突，可以通过以下方式解决：（1）限制性借债。债权人通过事先规定借债用途限制、借债担保条款和借债信用条件，使所有者不能通过以上两种方式削弱债权人的债权价值。（2）收回借款或停止借款。当债权人发现企业有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回债权或不再给予新的借款的措施，从而保护自身权益。

考点三：社会责任

　　社会责任是指企业在谋求股东权益最大化之外应负有增进社会利益的义务，包括对员工、债权人、消费者、社会公益、环境与资源应承担相应责任。

【注意】任何企业都无法长期单独地负担因承担社会责任而增加的成本。

第三节 财务管理环节

　　环节

　　内容

　　方法

　　计划与预算

　　第三章

　　财务预测

　　定性预测和定量预测

　　财务计划

　　平衡法、因素法、比例法和定额法

　　财务预算

　　固定预算和弹性预算、增量预算和零基预算、定期预算和滚动预算

　　决策和控制

　　第四－九章

　　财务决策

　　（核心）

　　经验判断法（淘汰法、排队法、归类法）

　　定量分析法（优选对比、数学微分、线性规划和概率决策）

　　财务控制

　　前馈控制、过程控制和反馈控制

　　分析与考核

　　第十章

　　财务分析

　　比较分析法、比率分析法和因素分析法

　　财务考核

　　绝对指标、相对指标、完成百分比

财务管理原则

　　1.系统性原则——财务管理工作的首要出发点

　　2.风险权衡原则

　　3.现金收支平衡原则

　　4.成本收益权衡原则

　　5.利益关系协调原则

第四节 财务管理体制

考点一：财务管理体制的含义及一般模式

一、财务管理体制的含义

　　企业财务管理体制是明确企业各财务层级财务权限、责任和利益的制度，其核心问题是如何配置财务管理权限（即财权的分配），企业财务管理体制决定着企业财务管理的运行机制和实施模式。

二、财务管理体制的一般模式

　　（一）集权型财务管理体制

　　模式

　　含义

　　特点

　　集权型

　　权限集中于企业总部，所属单位执行企业总部的指令

　　优点：（1）可充分展示其一体化管理的优势，使决策的统一化、制度化得到有力的保障；

　　（2）优化资源配置，有利于实行内部调拨价格；

　　（3）有利于内部采取避税措施及防范汇率风险等

　　缺点：（1）会使所属单位缺乏主动性、积极性，丧失活力；

　　（2）可能因为决策程序复杂而失去适应市场的弹性，丧失市场机会

　　（二）分权型财务管理体制

　　模式

　　含义

　　特点

　　分权型

　　企业内部的管理权限分散于各所属单位，各所属单位在人、财、物、供、产、销等方面有决定权。

　　优点：（1）有利于各所属单位针对本单位存在的问题及时作出有效决策，因地制宜地搞好各项业务；

　　（2）有利于分散经营风险，提高人员素质

　　缺点：各所属单位缺乏全局观念和 整体意识，可能导致资金管理分散、资金成本增大、费用失控、利润分配无序

　　（三）集权与分权相结合型财务管理体制

　　模式

　　含义

　　特点

　　集权与分权相结合型

　　以企业发展战略和经营目标为核心，将重大决策权集中于企业总部，赋予各所属单位自主经营权，实质就是集权下的分权　

　　吸收了集权型和分权型体制的优点，避免了二者各自的缺点，从而具有较大的优越性

考点二：影响企业财务管理体制集权与分权选择的因素

　　企业生命周期

　　初创阶段，偏集权模式。

　　企业战略

　　纵向一体化，业务联系密切，选择集权型

　　市场环境

　　所处市场环境复杂多变，选分权型；市场环境稳定的，选择集权型

　　企业规模

　　规模小，集权；规模大，分权

　　企业管理层素质

　　素质高，能力强，选择集权；反之，分权

　　信息网络系统

　　拥有及时、准确传递信息的网络系统，选择集权型

　　企业类型、经济政策、管理方法和手段、成本代价综合考虑

考点三：企业财务管理体制的设计原则

　　（一）原则的内容

　　1.与现代企业制度的要求相适应的原则；

　　2.明确企业对各所属单位管理中的决策权、执行权与监督权三者分立原则；

　　3.明确财务的综合管理和分层管理思想的原则；

　　4.与企业组织体制相适应的原则。

　　（二）企业组织形式的特征

　　组织形式

　　特征

　　U型组织

　　仅存在于产品简单、规模较小的企业实行管理层级的集中控制。特点是高度集权

　　H型组织

　　即控股公司体制，子公司具有法人资格，分公司则是相对独立的利润中心。特点是高度分权，实质上是企业集团的组织形式。

　　【注意】现代意义的的H型组织既可以分权管理也可以集权管理

　　M型结构

　　事业部制

　　即事业部制，按照企业所经营的事业，包括按产品、地区、市场等来划分部门，设立若干事业部。事业部不是独立法人，是中间管理组织，集权程度比H型组织高。

　　【学堂提示】M型组织的事业部在企业统一领导下，可以拥有一定的经营自主权。甚至某些重大事项决策权

考点四：集权与分权相结合型财务管理体制的一般内容

　　集权

集中制度制定权集中财务机构设置权集中筹资、融资权集中投资权集中用资、担保权集中固定资产购置权集中收益分配权

　　分权

分散经营自主权分散人员管理权分散业务定价权分散费用开支审批权

【多选题】企业采取集权与分权相结合型财务管理体制时，通常需要集中的权利不包括（BCD）。

　　A.融资、筹资权 B.经营自主权 C.业务定价权 D.费用开支审批权

【解析】通常需要分散的权利包括：经营自主权、人员管理权、业务定价权、费用开支审批权，所以，正确答案为BCD。

第五节 财务管理环境

考点一：技术环境

【技术环境】指财务管理得以实现的技术手段和技术条件，它决定着财务管理的效率和效果。

考点二：经济环境

【经济环境】包括经济体制、经济周期、经济发展水平、宏观经济政策及社会通货膨胀水平等五个方面。

1.经济体制

计划经济体制下，财务管理内容比较单一，方法比较简单；

市场经济体制下，财务管理内容比较丰富，方法复杂多样。

2.经济周期

　　复苏

　　繁荣

　　衰退

　　萧条

　　1.增加厂房设备

　　1.扩充厂房设备

　　1.停止扩张

　　1.建立投资标准

　　2.实行长期租赁

　　2.继续建立存货

　　2.出售多余设备

　　2.保持市场份额

　　3.建立存货储备

　　3.提高产品价格

　　3.停产不利产品

　　3.压缩管理费用

　　4.开发新产品

　　4.开展营销规划

　　4.停止长期采购

　　4.放弃次要利益

　　5.增加劳动力

　　5.增加劳动力

　　5.削减存货

　　5.削减存货

　　—

　　—

　　6.停止扩招雇员

　　6.裁减雇员

3.经济发展水平：经济发展水平越高，财务管理的水平也就越高。

4.宏观经济政策：金融政策、财税政策、价格政策、会计制度等都会深刻地影响着企业的发展和财务活动的开展。

5.通货膨胀水平

　　（1）通货膨胀的影响

　　①引起企业利润虚增，造成企业资金由于利润分配而流失。

　　②引起利率上升，加大企业的筹资成本。

　　③引起资金占用的大量增加，从而增加企业的资金需求。

　　④引起有价证券价格下降，增加企业的筹资难度。

　　⑤引起资金供应紧张，增加企业的筹资困难。

　　（2）应对通货膨胀的措施

　　阶段

　　应对措施

　　初期

　　①进行投资可避免风险，实现资本保值；②签订长期购货合同，减少物价上涨造成的损失；③取得长期借款，保持资本成本的稳定。

　　持续期

　　①采用比较严格的信用条件，减少企业债权；②调整财务政策，防止和减少企业资本流失等等。

【单选题】（2014年）下列应对通货膨胀风险的各项策略中，不正确的是（D）。

　　A.进行长期投资 B.签订长期购货合同 C.取得长期借款 D.签订长期销货合同

【解析】为了减轻通货膨胀对企业造成的不利影响，企业应当采取措施予以防范。在通货膨胀初期，货币面临着贬值的风险，这时企业进行投资可以避免风险，实现资本保值，所以选项A正确；与客户应签订长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失，所以选项B正确；取得长期负债，保持资本成本的稳定，所以选项C正确；签订长期销货合同，会降低在通货膨胀时期的现金流入，所以选项D不正确。

【多选题】（2019）应对通货膨胀给企业造成的不利影响，企业可采取的措施包括（BCD）。A.放宽信用政策　　B.减少企业债权 C.签订长期购货合同　 D.取得长期负债

【解析】在通货膨胀初期，货币面临着贬值的风险，这时企业进行投资可以避免风险，实现资本保值；与客户应签订长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失；取得长期负债，保持资本成本的稳定。在通货膨胀持续期,企业可以采用比较严格的信用条件,减少企业债权；调整财务政策，防止和减少企业资本流失等。

考点三：金融环境

　　（一）金融机构、金融工具与金融市场

1.金融机构：指银行和非银行金融机构。

　　编辑

　　搜图

2.金融工具：金融工具是指形成一方的金融资产并形成其他方的金融负债或权益工具的合同。

　　金

　　融

　　工

　　具

　　特

　　征

　　流动性

　　金融工具在必要时迅速转变为现金而不致遭受损失的能力

　　风险性

　　购买金融工具的本金和预定收益遭受损失的可能性。

　　风险主要有信用风险和市场风险。前者是指由于债务人不履行债务的风险。后者是指由于投资于某种金融资产的市场价格发生波动而产生的投资风险

　　收益性

　　指金融工具能定期或不定期给持有人带来收益的特性

3.金融市场：资金供应者和资金需求者双方通过一定的金融工具进行交易而融通资金的场所。

　　金融市场分类

　　分类标志

　　类型

　　含义

　　期限

　　货币市场

　　【含义】短期金融市场，以期限在1年以内金融工具为媒介，进行短期资金融通的市场。

　　【种类】同业拆借市场、票据市场、大额定期存单市场和短期债券市场。

　　【特点】1.期限短，最长不超过1年；

　　2.交易目的是解决短期资金周转。来源主要是资金所有者暂时闲置的资金，用途一般是弥补短期资金的不足；

　　3.具有较强的货币性，具有流动性强、价格平稳、风险较小等特性

　　资本市场

　　【含义】长期金融市场，以期限在1年以上的金融工具为媒介，进行长期资金交易的市场。

　　【种类】包括股票市场、债券市场和融资租赁市场等。

　　【特点】1.融资期限长，至少1年以上，最长可达10年甚至10年以上；

　　2.融资目的是解决长期投资性资本的需要，用于补充长期资本，扩大生产能力；

　　3.资本借贷量大；

　　4.收益较高但风险也较大

　　功能

　　发行市场

　　一级市场，处理金融工具的发行和最初购买者之间的交易

　　流通市场

　　二级市场，处理现有金融工具转让和变现的交易

　　融资对象

　　资本市场

　　以货币和资本为交易对象

　　外汇市场

　　以各种外汇金融工具为交易对象

　　黄金市场

　　集中进行黄金买卖和金币兑换的交易市场

　　所交易金融工具属性

　　基础性金融市场

　　以基础性金融产品为交易对象的金融市场，如商业票据、企业债券、企业股票的交易市场等

　　金融衍生品市场

　　以金融衍生产品为交易对象的金融市场，如远期、期货、掉期（互换）、期权的交易市场等

　　地理范围

　　地方性、全国性、国际性金融市场

【单选题】（2019）相对于资本市场而言，下列属于货币市场特点的是（A）。

　　A.流动性强 B.期限长 C.收益高 D.风险大

【解析】货币市场的主要特点包括：（1）期限短；（2）交易目的是解决短期资金周转；（3）货币 市场上的金融工具有较强的“货币性”，具有流动性强、价格平稳、风险较小等特性。

【单选题】（2021）属于资本市场的是（B）。

　　A.票据市场 B.股票市场 C.大额定期存单市场 D.同业拆借市场

【解析】资本市场又称长期金融市场，是指以期限在1年以上的金融工具为媒介，进行长期资金交易活动的市场，包括股票市场、债券市场、期货市场和融资租赁市场等。货币市场又称短期金融市场，是指以期限在1年以内的金融工具为媒介，进行短期资金融通的市场，包括同业拆借市场、票据市场、大额定期存单市场和短期债券市场等。选项ACD属于货币市场。

【多选题】（2021）下列各项中，属于衍生金融工具的有（ABCD）。

　　A.远期合同 B.期货合同 C.互换合同 D.期权合同

【解析】常见的衍生金融工具包括远期合同、期货合同、互换合同和期权合同等。

考点四：法律环境

【法律环境】指企业与外部发生经济关系时应遵守的有关法律、法规和规章制度。