做汽车架构的公司_汽车公司的组织架构

1. 公司基本情况

做汽车架构的公司_汽车公司的组织架构

  科达利是一家电池精密结构件和汽车结构件研发及制造企业,公司产品主要分为新能源汽车动力电池精密结构件、消费类电池精密结构件以及汽车零部件,广泛应用于汽车及新能源汽车、动力电池、便携式通讯电子产品、电动工具、储能电站等众多行业领域。

2. 公司发展历程

  科达利成立于1996年;2008年开始向比亚迪供应锂电池结构件;2016年配套松下等动力锂电池客户;2017年深交所上市;2019年配套CATL;2020年进军国际市场。

3. 市场空间及潜力

2024 年锂电池结构件的市场规模将达到 471 亿元。根据 GGII 的测算,2021 年,全球动力电池出货量已经达到了 292GWh,同比上涨 114%,而新能源车在全球的渗透率仅为 7.8%。2024 年,我们保守估计,新能源汽车的全球渗透率将超过 21%,届时锂离子电池的出货量将达到 1334GWh。根据 BloombergNEF 统计数据,电池电芯 2021 年的平均成本为 101$/kWh,未来三年成本逐年下降的趋势将延续。结构件占据电芯总成本约 7-8%,到 2024 年结构件的空间将达到 471 亿元。

4. 竞争格局及优势

  根据 GGII 的测算 2021 年全球锂离子动力和储能电池出货量超 340GWh,加上消费锂、电动二轮车和电动工具的需求,预计当年锂电池结构件市场规模达 155亿元,行业 CR3 大于 54%,行业市场竞争环境高度集中

  科达利占据绝对的市场龙头地位,2021年公司以 44.6 亿元的营收体量独占一档,市占率29.00%左右。第二梯队中震裕科技最强劲,2021 年结构件业务营收达到 23.7 亿;此外还有韩国 Sangsin EDP、日本 FUJI SPRINGS 和无锡金杨,体量在 5-10 亿元。

极高的客户粘性和转换成本。行业的主要竞争模式是大客户战略,通过深度绑定优质客户,对新进入者形成进入壁垒。动力电池产品的开发周期很长,新产品的诞生通常需要经历至少3年的开发周期。结构件对电芯的安全性和功能性均有重大影响,客户提出极高的技术和品质标准,业内公司需要配合电池商进行长时间的产品验证。

长周期的技术磨合过程,客户和供应商利益密切相关,形成长期稳固,高度信任的合作关系。若在开发进程中切换结构件的供应商,出于对新导入供应商技术水平的把握度低,和产品一致性等方面考虑,客户往往要求重新进行长期性能验证,同时面临产能、质量控制能力不足等风险。

公司拥有行业内最强的客户网,公司与CATL、比亚迪、力神、中航锂电等等优质电池企业长期深度绑定,在发展过程中健全了领先行业的产品研发和生产体系,形成独特的竞争优势,龙头地位稳固。

锂电池结构件产品具有非标准化和定制化需求强等特点,该特性决定优质公司存在品牌溢价,马太效应被放大

技术领先优势在缺乏标准化的行业属性下被放大,公司出现品牌溢价。科达利从基础技术(材料、摩擦焊工艺开发),过程技术(产线、治具开发),再到应用技术均有专利布局,类型均衡,系统创新能力强,市场认可度高。在这种趋势下,规模较小的竞争对手难以为继,新进入者难以发展,形成了越强则强,越弱则弱的局面

5. 成长驱动和态势

全球战略逐步落实,新建产能陆续释放,未来增量可期

  八大生产基地覆盖锂电产业重点区域;惠州基地贡献 49%的净利润,三期工厂和结构件新建项目建设中,预计 2023 年投产,新增产值 29 亿元;

  大连、福建和江苏基地(二期)已投产,产能逐步爬坡,达产产值可至 35 亿元;筹备宜宾、湖北、南昌等新项目,规划产值总计超 60 亿元;

  欧盟贸易协定出台,刺激欧洲本土电池产业规模扩大,公司率先出海,抢占先机。德国、瑞典和匈牙利工厂将在 2022 陆续投产,达产产值 3 亿欧元。

6. 财务数据

  2021年公司实现营收同比增长125.09%至44.68亿元,5年复合增长率25.16%;实现归母净利润同比增长202.79%至5.42亿元,5年复合增长率18.39%;实现扣非归母净利润同比增长217.90%至5.15亿元,5年复合增长率17.49%;实现经营活动现金流同比增长298.81%至3.35亿元,5年复合增长率1.43%。

  2022Q1实现营收同比增长95.72%至15.66亿元;实现归母净利润同比增长93.33%至1.69亿元;实现扣非归母净利润同比增长99.27%至1.61亿元;实现经营活动现金流-1.67亿元。

  截止2021年Q1,公司总资产81.72亿元,股东权益48.02亿元,负债总额33.70亿元,资产负债率41.24%;负债方面,流动负债30.15亿元,占比89.47%,非流动负债3.55亿元,占比10.53%;资产方面,流动资产40.17亿元,占比49.16%,非流动资产41.55亿元,占比50.84%。

7. 生意特性

查理芒格:长期来看,股价年收益率等于净资产收益率。

所以,净资产收益率是一门生意研究的重中之重。从杜邦分析拆解三种生意模型,第一种是它做的事别人做不了(差异化,无形资产、经济商誉,需关注企业的天花板),第二种它做的事比别人做的更好且能重复做(规模效应,资产的扩张,需关注随着规模的扩张利润率的提升),第三种杠杆型

  从杜邦分析拆解生意模型来看,嘉元科技属于第二种生意模型——规模经济。近年来公司资产周转率呈下降趋势,20年创下低点0.43,21年回升至0.70,预计未来随着产能释放,公司资产周转率有望继续提高。

  影响毛利率的两大因素:产能利用率和原材料价格,2021 年原料铝材价格大幅上涨,公司单位材料成本的涨幅高于单位产品价格上涨幅度,毛利收下滑至 26.19%;该影响延续至 2022 年第一季度,当季毛利率仅24%。随着铝材价格在 2 月后出现回落,预计公司的盈利情况逐渐好转。随着公司产能的释放,公司产能利用率的提升,毛利率有望提升带动公司利润率提升。

  公司资产负债率17年创下低点23.23%,而后呈上升趋势提高至22Q1的41.24%,接近今年的高点,在财务风险约束下,公司资产负债率提升空间不大,预计公司资产负债率将保持在目前水准,权益乘数保持平稳。

  综上,预计公司盈利能力未来有望随着产能释放,产能利用率提高,资产周转率和利润率的提高而提高。

8. 估值及机构盈利预测

PE-TTM 58.88,位于近3年低位;PB 7.79,位于近3年高位,低PE高PB组合(相对)。

根据机构一致性预测,科达利2024年业绩增速在35.69%左右,EPS为10.14元,19-24年5年复合增长率58.35%。目前股价157.55元,对应2024年估值是PE 15.53倍左右,PEG 0.44左右。

9. 主要的风险

  动力电池单个电芯向大容量趋势发展,结构件单位用量下降;竞争加剧,影响公司市场份额和毛利率的提升。

以上梳理也只是一个开始。中长期来看,价值取决于标的的质量,短期来看,价格的偏离取决于预期差,所以不构成任何投资建议,股市有风险,投资需谨慎。参考文《致歉及我对价值投资的一点思考》

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