国信阳光城财务优化

乐居财经讯 李礼5月13日,国信证券发布阳光城研报。

国信阳光城财务优化

事项:

  公司发布 2020 年 4 月份经营情况公告。

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销售环比改善,拿地较为积极

  2020 年 1-4 月公司实现累计销售额 450.3 亿元,同比下降 10.2%,降幅较 1-3 月收窄 6.6 个百分点,销售环比改善;实现销售面积 401.2 万平方米,同比上升 4.3%。

  2020 年 4 月,公司新增 11 个项目,新增计容建筑面积 139.0 万平方米;2020 年 1-4 月,公司累计新增项目 25 个,累计新增计容建筑面积 419.4 万平方米,拿地/销售为 1.1,拿地较为积极。

2019 年净利高增 33.2%,业绩锁定性较好

  2019 年公司实现营业收入 610.5 亿元,同比增长 8.1%;实现归母净利润 40.2 亿元,同比增长 33.2%。公司拟每10 股派发现金红利 2 元(含税),共派发现金红利 8.12 亿元。

  2020 年 1 季度公司实现营业收入 67.1 亿元,同比增长 11.7%;实现归母净利润 4.3 亿元,同比增长 40.7%。公司2020 年一季度末预收款为 855 亿元,对 2020 年后三季度 wind 一致预期营收的锁定度达 121% ,业绩锁定性较好。

土储丰富,布局合理,组织架构全面升级

  截至 2019 年末,公司拥有总土地储备 4101 万平方米,其中一、二线城市预计未来可售货值占比 72.6%,累计成本地价4356 元/平方米,销售/地价比良好。除此之外,公司有效拓展一二级联动合作、产业联动等多种拿地方式,已锁定约 421.54万方的土储,将分期确权。

  实现两千亿的销售规模后,公司加大推进管理精细化进度,于 2019 年底启动组织变革,对集团-区域-基层三层架构进行了全面升级,其中在区域层面,28 个区域通过大区域套小区域、两个体量相似的区域并行、同地区的兼并整合等多种方式优化为 16 个区域,精简管理架构,提高管理效率;在项目层面,公司以项目部为抓手,夯实项目基础管理,进行项目总赋权,提升项目部能力。公司组织变革目前已就位,力求通过三层架构的组织优化,保持公司的灵活性,释放发展新动能。

盈利能力提升,财务持续优化

  公司 2019 年净利润率为 7.08%,较上年年末提升 0.16 个百分点;加权平均净资产收益率为 18.92%,较上年年末提升2.54 个百分点,盈利能力提升。截至 2019 年末,公司净负债率(含永续债)为 149.7%,较上年年末下降 57.0 个百分点,至 2020 年一季度末进一步下降至 142.8%;剔除预收账款后的资产负债率为 57.4%,较上年年末下降 3.4 个百分点;短期偿债能力保障倍数为 1.3,短期偿债能力较好。

投资建议:维持“买入”评级

  公司业绩高增,疫情过后销售环比改善,财务持续优化,高效的运营架构助力公司未来盈利能力的持续提升,我们持续看好公司未来的发展,预计公司 2020、2021 年的归母净利分别为 53.7 亿、69.1 亿元,增速分别为 33.6%、28.7%,对应 EPS 为 1.31、1.69 元,对应最新股价的 PE 为 5.4、4.2 倍,维持“买入”评级。

风险提示

  若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

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