东宏股份2021年财务预算_东宏股份2020年报

  2022-04-22天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛对东宏股份进行研究并发布了研究报告《22Q1发货量高增长,全年目标彰显信心》,本报告对东宏股份给出买入评级,当前股价为11.64元。

东宏股份2021年财务预算_东宏股份2020年报

  东宏股份(603856)

  事件:公司发布21FY及22Q1业绩,全年实现营收22.1亿元,同比下降7.7%,归母净利润1.33亿元,同比下降58%,扣非归母净利润1.23亿元,同比下降60%。22Q1营收/归母净利5.1/4.3亿元,yoy+27.8%/+2.6%。公司22年收入/净利润预算42/4亿元,同比+90%/203%

  营收规模保持稳定,防腐管道产品占比提升

  分业务看,21年PE/钢丝/防腐/保温/PVC管材管件收入为4.1/4.1/4.8/1.7/0.4亿元;5类产品销量分别为3.5/2.7/6.4/2.2/0.5万吨,合计销量约15.3万吨,yoy+1%,均价为1.2/1.5/0.76/0.76/0.9万元/吨,yoy-2.6%/-2.2%/+4.8%/-13.9%/-23.6%。下游应用看,给排水/工矿/燃气用营收分别为13.4/3.1/0.7亿元,yoy+4.7%/4.2%/-67.5%。21Q1公司合计销量4.46万吨,同比增47%,产量5.31万吨,同比增141%。我们认为公司最主要下游给排水有望充分受益稳增长,后续公司发货量有望维持快速增长。

  22Q1环比扭亏,成本压力缓解可期

  21FY公司毛利率19.5%,同比下降6.8pct;净利率6%,同比下降7.3pct。主要原因有三:1)原材料聚氯乙烯、钢丝、钢带价格yoy+22%/24%/35%,导致公司主要产品防腐/钢丝/PE管道毛利率分别下降9.5/6.1/4.8pct;2)公司终止发行可转债,转为自筹资金建设新产能,导致财务费用率提升0.75pct达0.92%,净利润进一步承压;3)应收账款坏账准备计提增加,全年减值达4190万元(去年同期3204万元)。21FY公司CFO-2亿元,去年同期-0.27亿元,付现比108%,同比+14pct,预计主要因增加原材料储备所致。从22Q1数据看,公司大部分原材料采购价格较21FY均有一定程度下降,同时部分产品有一定提价,22Q1毛利率环比提升8pct,净利率环比大幅提升至8.5%,但受收入构成影响,利润率同比仍有一定下降,我们认为各品类产品毛利率全年均有改善空间,预计全年利润率高于Q1。

  公司扩产后产能充足,多管齐下扩渠道,维持“买入”评级

  公司21FY末已形成产能约27万吨,其中PE/钢丝/防腐/保温/PVC产能8.9/7.7/7.1/2.8/1.4万吨,从产能端已具备高成长基础。另一方面,公司积极扩张渠道,直销渠道中,公司去年与多家地方政府平台、设计院、基建央国企、金融机构达成合作,大体量订单有望快速增长。产品端,公司在大口径管道领域优势持续增强,后续有望借助渠道和成本优势快速提升市占率,经销端虽体量较小,但去年取得近40%的收入增幅。考虑疫情影响,我们下调公司盈利预测,预计22-24年归母净利润3.9/4.8/6.3亿元(前值22-23年4.01/5.15亿元),对应PE7/5.6/4.3倍,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格大幅上涨、新增产能无法及时消化、宏观政策风险

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券方晏荷研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.38%,其预测2022年度归属净利润为盈利4.02亿,根据现价换算的预测PE为7.46。

  最新盈利预测明细如下:

  该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级4家;过去90天内机构目标均价为20.96。证券之星估值分析工具显示,东宏股份(603856)好公司评级为2.5星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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